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      海底捞遭国金证券唱空:千亿火锅一哥成长性是否已被透支?

      [导读]:国金证券研究员最近发布了一份关于海底劳的研究报告,该报告认为目前海底劳的估值意味着增长预期过高,未来股价有下行空间。 纵观整个报告,我们发现国金证券给出减持评级的原...
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      国金证券研究员最近发布了一份关于海底劳的研究报告,该报告认为目前海底劳的估值意味着增长预期过高,未来股价有下行空间。

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      纵观整个报告,我们发现国金证券给出“减持”评级的原因主要包括以下内容:海迪新开店主要是小店铺,需要减少收入规模预测;一些商店密度较高的城市,旧商店的流量低于新商店;低线城市以品尝新鲜食物为主要用餐习惯白银股票配资 ,未来可以。是否超支回购膳食更不确定。

      值得一提的是,撰写本文的研究人员在2019年1月初发表了关于Millet group(1810.HK)的研究报告:《内忧外患,逆风而行》。报告认为,由于旧股东减持的影响和国内消费前景的低迷,很难看出支撑小米股价的积极因素,因此降级为“中性”。从以下小米股价走势来看,并不理想。

      截至2019年3月,研究人员发布报告称,2019年Beauty Corps评论(3690.HK)的成本率和现金流将面临连续测试,因此12个月目标价将降至46.74港元,投资评级将降至“减少”。然而,这一次白银股票配资 ,股价的走势却不同。该报告是在该集团评论股价相对较低的时候发布的,然后一直上涨。

      海底捞目前的总市值为1,700亿港元,市盈率(TTM)约为90倍。这次会重复哪种趋势?

      门店加速扩张:2018年新开店200家

      海底捞于2018年9月登陆港口交易所。数据显示,该公司在2018年为超过1.6亿客户提供服务。

      2015 - 2018年,公司收入从57.57亿增加到169.69亿,母公司净利润从2.73亿增加到16.46亿,复合增长率分别为43.38%和82.01%。

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      值得一提的是,自2018年以来,海底捞已明显进入加速扩张期。截至2018年,该公司拥有466家门店(中国大陆109个城市拥有430家门店),其中201家是2018年新开业的餐厅。

      其中24.4%位于一线城市,47.2%位于二线城市白银股票配资 ,20.4%位于三线城市及以下。此外,大陆以外有36个地区,包括新加坡,台湾,日本,韩国和美国。

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      商店的快速扩张使得海底劳在未来几年内的业绩增长相对稳定。但与此同时,高估值也使许多投资者望而却步。

      2019年的海底捞:股价暴涨,估值远超同行

      海底捞(6862.HK)的股价今年已上涨逾80%。目前的市值约为1700亿港元,相应的静态市盈率约为90倍,而市净率约为17倍。

      与其他一些在香港上市的餐饮公司相比,海底捞的估值明显更高。

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      然而,相应地,近年来海底捞的增长速度明显加快。以2018年为例白银股票配资 ,公司实现营业收入169.69亿元,净利润16.46亿元,分别增长59.53%和60.12%。

      仔细分析可以发现,除了旧店的贡献,大部分新店也是一个重要原因。根据2018年年报,海底捞的全球门店网络从2017年底的273家增加到2018年底的466家。

      对于海地牢未来的股价表现,市场的分歧在于公司能否在未来几年保持目前的扩张率,而不降低单店的盈利能力,以消化相对较高的估值。从长远来看,市场关注的焦点是海地牢的店面能达到多少个天花板。

      面对这种情况,不同的人给出不同的意见。

      悲观方:存多重不确定因素,改“增持”为“减持”评级

      国金证券的研究人员更悲观。他们认为白银股票配资 ,目前对海地捞的估值意味着未来三年市场将有50%-60%的净利润复合增长率预测,这将难以实现。根据DCF(折现现金流)估值法,国金证券认为,海地牢12个月的目标价为23.23港元,与目前每股超过30港元的价格相比,这是一个重大的下跌。因此,降级评级从“超重”到“减持”。

      从研究报告来看,研究者的主要论点是:新店以小商店为主,未来新店带来的收入规模预测需要降低;在一些商店密度较高的城市,新店的流量低于新店的流量。商店。形势;低线城市饮食习惯有较大的不确定性。

      通过数据跟踪,国金证券认为,扣除停牌门店后,2019年6月底中国内地海地拉门店总数约530家白银股票配资 ,较2018年底净增94家,增速加快。然而,从结构上看,小商店的比例明显增加(大商店和小商店的规模为900平方米)。一般来说,小商店的桌子平均数是65张,大商店的桌子平均数是85张。大商店的营业额比小商店的营业额高。

      针对小店的增长,国金证券调整了之前的模型假设,对新旧店的单店表数量进行了向下修正。

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      另一方面,国金证券观察到一线城市新店的边际效应进一步降低,店铺分流效应逐步反映。从国金监测的2019年上半年的数据来看,由于门店密度高,一线城市的老店,新店和新店的周转率低于其他城市。

      最后,从消费习惯的角度来看,国金证券认为,三线及以下城市的大桌和中桌的最高水平是最难的。这可能在某种程度上表明,低线城市更有可能成为朋友和亲戚的早期采用者。观察可持续性。 2019年上半年,海底捞进入开封,德州,淮北,三亚,福州,新乡,许昌,漳州,九江等9个低线城市。除了之前进入的低线城市,该公司已于2019年6月底进入53个三线城市及以下。

      结合上述观察,国金证券预测2019 - 2021年海底捞将新增250家,123家和69家门店。长期上限超过1,000。

      乐观方:门店拓展空间仍大

      然而,市场上也存在相对乐观的看法。例如,中信建投证券认为,由于最近2 - 3年将是海底捞业绩增长率的最高范围,它可以使公司在2020年的PE估值达到45-50倍,并且仍有一些上行潜力。股票价格。主要原因包括:短期门店保持快速扩张;从长远来看,仍有空间覆盖城市商店以加密和吸收新的城市。

      通过研究,中信建投认为,截至2019年7月初,海底捞今年的门店净增量约为100家,由去年新店增长叠加,预计收入增长率可达到60%。

      同时,中信建投认为,从长远来看,通过增加覆盖城市的店铺密度和城市下沉,未来开店的上限仍然很高。数据显示,海地牢单店覆盖100多万人,占36%,这可能意味着存在较大的加密空间。

      此外,根据不同城市的经济水平和人口覆盖率,中信建投估计,海德劳在城市中覆盖的商店数量可以是1186家。

       

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